商品市场升势未已

黄金、大豆继续走强正
    如此前预期，近期黄金价格大幅上涨，并且已经达到725美元/盎司的目标价格，多头仓位在账面上已获利颇丰。鉴于美元进一步走软，我们上调黄金预期价格，未来三个月黄金的目标价格为775 美元/盎司，六个月有望上涨至800 美元/盎司。
    因此，尽管金价最近不断上涨，我们仍建议继续持有多头头寸。不过，高盛预期，美元一年后将有所反弹，预计一年后的金价将在750美元/盎司。
    相对以汇率为基准的公允价值模型，黄金价格已被低估。9月6日以来黄金50美元/盎司的涨幅既反映了其向公允价值的回归，也反映在美元进一步下跌的情况下公允价值的提升。进一步讲，我们相信新兴市场消费者的需求和央行的需求将使金价继续从美元和黄金的结构性配置中获得支撑。
    最近数周美元表现极度疲软。因此，我们目前估计黄金的公允价值为789美元/盎司。根据高盛对三个月和六个月美元继续贬值的估计，金价将继续保持上行。近期，推动金价上涨的因素包括对ETF需求的上升和印度婚礼旺季期间对珠宝需求的上升。预计投资者需求、新兴市场珠宝需求和中央银行净买入的共同影响将部分抵消12个月后因美元反弹而造成的金价下跌。
    大豆价格在过去几个星期内连续上涨，并刷新了三年高点。从8月中旬以来，大豆价格已经上涨了20%以上，目前接近我们的三个月预期990美分/蒲式耳的价格。我们相信，近期内大豆价格仍趋于上行，因此建议继续持有多头头寸。
    全球最大的大豆进口国——中国因收入增长支持了对食物的需求，同时，在蓝耳病疫情后，补充存栏生猪的数量也会支持对大豆的需求。而且，9月21日中国发改委宣布三个月内大豆进口关税由3%调低到1%，这将进一步推动对世界大豆的需求。
    此外，中国粮油信息中心于9月10日宣布，预计国内大豆产量将降至1440万吨，比美国农业部最近一次预测少80万吨。我们预计这些因素会使美国大豆库存进一步下降，而且今年由于大面积改种玉米，美国大豆库存已急剧减少。因此，尽管近期涨势强烈，但大豆价格仍将上涨。