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中国PE变形记

来源于 《财新周刊》 2010年第10期 出版日期 2010年03月08日
一股神秘力量出现在中国的PE业,他们呼风唤雨、大小通吃,筹资、估值、投资对他们几乎没有实际意义,他们的脸就是通行证
出版日期 2010-03-08
本文见《财新周刊》2010年第10期

封面文章

当期杂志

王兰

  钱钟书先生在《围城》中借书中人物之口感叹道:“不知怎么,外国一切好东西,到中国没有不走样的……想中国真厉害,天下无敌手,外国的东西来一件,毁一件。”PE(Private Equity,私募股权投资)是不是外国的好东西各界还有争议,但中国人正在毁伤它则是事实。

  这里所说的PE是一个较宽泛的概念,包括所有的直接股权投资基金及其演化形式。虽遭此次金融危机重创,投资基金仍然是海外最近30年来发展最快的金融投资工具,已成为与银行、保险并列的三大金融支柱,极大改变了金融业版图。PE则是投资基金的主力军之一。

  PE进入中国是晚近的事,人民币PE更是最近几年才现身的新玩艺,这异域的“橘”进入中土不久已萌现橘生淮北之态,味同不同还有待于时间检验,反正叶是已然不相似了。

  第一个变形就是组合模式,洋PE中管理人和投资人达成的约定是:管理人独立履行投资工作,资金基本由投资人支付,分批到位,合伙制是普遍方式,管理人按约定收取费用和分成。这一条在中国上来就不灵,中国的PE出资人无论是有政府背景的中投,还是民间背景的浙江老板,他们肯定不会甘于只支付资金。不是已经有海外大管理人在抱怨中投“客大欺店”吗?不是有国内的GP(PE的管理人)抱怨在浙江出钱的LP(PE的投资人)面前像三孙子吗?LP在汉语拼音里是“老婆”的简称,因而PE界有时也戏称LP为“老婆”。在巨有钱的“老婆”面前,中国的管理人普遍患上“妻(气)管严(炎)”是很自然的事。

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