[对论]正本清源看泡沫

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　　对人民币升值过度担忧甚至抗拒，对中国经济来说不见得是明智。建立一个更有弹性的汇率制度，并且在经济形势良好的时候允许汇率一定幅度的升值，从长短期来看都更符合中国的利益。

　　对日本的资产泡沫和此后长期的经济调整，要有正确的评估。简单地归咎于日元升值的看法是很不完整的。“广场协议”不仅要求日元升值，还要求德国马克、英镑、法郎等升值，马克升值幅度也不小，但此后德国、英国并没有出现日本那样明显的资产泡沫。

　　日本的资产泡沫与两个关键因素的关系更为密切。其一，1987年卢浮宫会议之后，日本央行行长时间实施非常宽松的货币政策。德国并没有类似政策，否则也会有泡沫；其二，当时日本加速进行金融自由化。后果是银行争相放贷，而且竞争导致利差下降，各银行纷纷寻找新的利润增长点，加剧了资产泡沫。这种情况也是德国所无。