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零利率政策该结束了

来源于 《财新周刊》 2010年第40期 出版日期 2010年10月11日
如果将利率设定在极低水平,出于担心经济复苏力度不够的原因而将这一政策延续很长时期,那么可能就在冒着重复过去金融崩溃的危险
出版日期 2010-10-11
本文见《财新周刊》2010年第40期

封面文章

当期杂志

沈联涛

  宋国有一个养猕猴的人,想要限制猕猴们吃橡栗的数量,就问猕猴们说:“我给你们橡栗,早上三颗,晚上四颗,够吗?”猕猴们都十分恼怒。他马上说:“那么早上四颗,晚上三颗,够吗?”猕猴们听了都非常高兴。对这个故事的通常解释是猕猴很容易受蒙蔽,朝三暮四和朝四暮三其实没有差别,总数都是七个。

  果真如此吗?从现代眼光来看,猕猴们的选择很有道理。早上四颗比晚上四颗要好,因为消费有时间价值,也就是我们所说的利率问题。利率的本质就是延迟消费的溢价,毕竟晚上能否吃到四颗是存在风险的。只有当利率为零时,朝三暮四和朝四暮三才是无差异的。

  这也正是当前全球经济正面临的难题。许多经济体保持了极低的利率,实施了定量宽松政策,这无异于大量印钞票。

  零利率政策不但对资源配置有极大的扭曲效果,还使金融市场难以对风险进行准确定价。利率或者股息率往往隐含着应对借款人违约或者通胀率上升的风险溢价。当利率接近零时,所有的风险承担行为都难以获得足够的溢价。

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