战胜指数之路

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　　在此前的专栏里，我曾简述了基金管理与指数相比的四点先天不足之处，那么战胜指数之路何在呢？关键就是挣脱跟踪误差的桎梏，扬弃指数偏重型与指数参考型基金的模式，以指数虚幻型基金的模式闯出一条与指数所不同的路径。如若能把跟踪误差的限制扩大到10％甚至完全取消，就意味着战胜指数。在具体运作上，战胜指数的两大常用手段分别是选股（Tilt）与选时（Timing）。

　　选股就是靠选择不同的个股来有别于指数、并战胜指数。笔者在美国晨星公司担任全球研究总监时，曾发现美国那些能够战胜指数的基金通常具有四大特点。首先是集中持股，在美国7000家上市公司中仅持有30只到50只股票；其次是换手率低，绝大多数不超过两位数，有些甚至不到5％，远低于标普500指数7.2％的平均换手率。同时他们主要持有价值型股票。最后是他们通常不在纽约和波士顿这些金融都市，不会过于关注CNBC财经频道。这最后一条也被戏谑地称之为“CNBC效应”。