降准仍是必要选项

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　　存款准备金率、央行票据、债券正逆回购以及债券买卖，都是央行数量调控的主要工具。虽特点各有不同，但功能并无本质区别，彼此之间有很强的替代性。

　　今年以来，央行历史性地全面停发央票，同时，大量使用逆回购来投放流动性，使本币公开市场操作实现了7000亿元左右的净投放。这部分起到替代降准的效果，迄今为止仅在5月下调了一次存款准备金率，似乎远低市场预期。

　　最近数周，银行间市场资金再度趋紧，货币市场利率出现快速上升势头，有关降准的呼声再起。隔夜回购利率由8月初的2.5%升至8月21日的3.5%，整整提高了100个基点，而7天回购利率则由3.25%升至3.75%，幅度多达50个基点。掉期利率也在跟进上涨。