对赌协议潜入地下

　　在企业与投资人之间建立估值调整机制（Valuation Adjustment Mechanism，VAM）在中国显然不被认可，因为这一机制在中国被通俗地称为“对赌协议”。带上“赌”字，外界对其的负面看法可见一斑。

　　但“对赌协议”为国际投行和投资机构广泛应用。在西方资本市场，VAM几乎是每一宗投资必不可少的技术环节，目的是通过设定目标盈利水平和触发条件，来避免不可预知的盈利能力风险。

　　迄今为止，创业板和中小板上市公司的招股说明书中曾披露过类似“对赌协议”条款的不过10％，但业界普遍认为，“对赌协议”实际的存在率远远高于这个数字。