贝拉维许：十大预言

　　2005年，面对创纪录的高油价，中国、美国及世界经济表现出了非凡的适应能力。我们预测，2006年全球经济仍将按其趋势增长或者略高于趋势，从而保持强劲。具体而言，我们有如下十个预言：
　　第一，扎实的经济增长将至少再持续一年。我们预计，2006年美国和全球经济增长率大约为3.4％，而2005年它们分别为3.6％和3.5％。对美国而言，飓风后重建所引起的财政扩张将有助于资本支出和出口的增长，从而抵消消费支出和房屋市场的放缓。
　　第二，欧洲和日本将会落后。日本在过去两年中的增长势头可能会逐渐减退，2006年增长率预计只有1.9％（2005年是2.5％）。西欧的增长步伐虽然会略微加快，2006年将达到2.0％（2005年是1.6％），但其经济的基本面仍然较弱；与此同时，欧洲中央银行在2005年12月提高了利率，2006年也很可能继续收紧。
　　第三，中国和亚洲其他地区——日本除外——将会继续在全球经济中扮演明星角色，在2006年保持6.3％的增长。我们预计，中国2006年的增长率将至少达到9.5％（2004年是10.1％，2005年预计为10.0％）。亚洲其他重要经济体2006年也同样会经历快速增长，如印度增长率将达到6.8％，韩国则为6.0％。尽管在中国和其他亚洲经济体中驱动增长的仍然是出口，但国内需求，比如中国的资本支出和韩国的消费支出，都已经在转强。
　　第四，油价将会下降，但危险仍在。我们预计，作为基准的西得克萨斯中质油（West Texas Intermediate）价格将由2006年1月中旬的每桶64美元，降到2006年末的每桶58美元。但是，由于真实GDP增长和能源需求将保持稳健，石油市场条件改善不了许多。这意味着，油价受到天气因素或地缘政治事件影响而上跳的可能性仍然很高。
　　第五，通货膨胀的威胁仍然较小。我们估计，美国核心CPI通胀率将从2005年的2.2％上升到2006年的2.3％。但由于美国生产率增长仍然强劲，单位劳动成本因此得到控制，劳动力市场也持续疲软，所以通胀不大可能失控。在世界其他地区，通胀甚至更不成其为威胁。预计2006年中国的CPI通胀率将会保持在2.5％以下。
　　第六，利率将会略微上升。自2004年年中以来，美联储采取了缓慢而稳步地收紧货币的政策，目的是让联邦基金利率达到所谓“中性区域”（估计为4.5％-5.5％之间）。我们预言，在2006年1月和3月间，联储将会至少两次提高利率，使联邦基金利率达到4.75％；而且，在维持利率两年不变之后，欧洲中央银行也已经开始了一个紧缩的周期，只是其调整会比美联储更为渐进。
　　第七，房产价格将会下降，但不会崩溃。迄今为止，英国和澳大利亚的住房市场已经降温而没有发生崩溃。同样的命运也在等待着2006年的美国经济。我们估计，美国房屋价格的上升将会显著减速，从过去两年的每年约10％下降到2006年的3.5％和2007年的1.9％。
　　第八，全球经济不平衡还将加剧。美国经常账户赤字在跨过了8000亿美元的门槛之后，2006年将会再次打破纪录，超过9000亿美元（占GDP的6.8％）。好在世界其他地区（尤其是亚洲国家和石油出口国）的私人投资者和中央银行一直愿意为美国的赤字融资。当然，出于其自身目的，它们更是在为全球增长最重要的引擎融资。这种“相互依赖”或 “共生关系”会延续多久，是全球经济面临的最大的不确定性之一。
　　第九，2006年美元将会贬值，而人民币将会略微升值。随着2006年美国经常账户赤字的继续恶化以及美联储停止升息，投资者很可能会对美元变得更悲观。同时，我们预计2006年人民币兑美元汇率将会升值2％－3％。
　　第十，只要2006年没有两个或更多个冲击同时出现，全球经济在未来两年内就不会衰退。2005年，中国、美国和全球经济经受住了一些重大的冲击，有史以来最可怕的海啸、最危险的飓风、最高的能源价格——一个都不少，表现出了可观的适应能力。我们最近提出的一个问题是：怎样才可能引发全球衰退？答案是：石油价格达到每桶100美元，通胀率和利率在目前基础上再上升三个百分点，加上发达国家房产市场价格下跌10％。
　　在那样的情况下，美国经济增长率将只有1％，而中国只有5％。当然，这虽是一种可能性，但非常不可能发生。■