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中国式操盘

2007年03月05日 16:38 来源于 caijing
国外共同基金只需战胜指数,国内的共同基金经理却跟国外的对冲基金经理相似,除了追求大盘平均收益,还要追求超额回报

技术



□ 记者 郭琼付涛毕爱芳


换手率异议
    以2006年基金交易总额9万亿元、流动市值大约3万亿元这两个数据来推算,中国市场的基金平均换手率约有300%。此外,据《财经金融实务》了解,去年券商自营盘、委托理财盘的换手率更高达500%。而国外股票型基金的换手率不超过100%,一般在70%-100%之间。换手率高在中国市场是普遍情况,亦颇受国外投资者或研究者疑议。
  业内人士普遍分析,很多因素导致国内基金的换手率高企,比如市场环境、投资理念等。中国作为新兴市场,波动性较大,投机气氛较浓,换手率相应也较高。一方面,在波动性大的市场中,如果操作得很好,高换手率亦可能赚取高收益,因此从专业投资人的角度看,换手率是个中性的概念,较高换手率是可以容忍的;但另一方面,高换手率也带来较高的交易成本,长期频繁交易累积的交易成本可能会影响基金的实际回报。
  泰达荷银基金管理公司副总经理、投资总监刘青山认为,价值有时候不是由时间决定,而是由目标价格决定,假设某只股票计划拿两年涨到100%,但它在几个月就到了100%,所以可能提前出售。去年股市单边暴涨导致很多股票估值迅速到达投资预期,这也是导致换手率增加的一个因素。
  海富通基金管理公司副总裁兼投资总监陈洪说,海富通基金的平均换手率在150%左右。需要注意的一点是,换手率需要和基金承诺的投资策略与风格相匹配。
  比如,“我们担任投资顾问的一只QFII基金(扬子基金),2006年的换手率约为73%,这是因为这只基金产品条款中明确限制换手率必须在100%以内,这个产品的客户都是欧美地区的机构投资人,产品的指标和特征均向客户说明过,所以必须遵守。目前换手率过高所隐含的一个行业普遍性问题就是产品特征的漂移,这一点需要引起业界的注意。”
  上投摩根基金管理公司投资副总监、阿尔法基金经理孙延群告诉记者,自己去年中期的换手率是68%,应当是市场中换手率较低的基金,而其时市场上有的基金换手率已达到600%。孙延群认为,在国外,共同基金只要战胜指数就可以了,国内的共同基金经理却跟国外的对冲基金经理相似,除了追求大盘带来的平均收益回报,还要追求给投资者带来超额的回报。

版面编辑:运维组
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