债券利率步入上升通道

　　5月中旬以来，海外人民币利率互换市场利率一路上扬，五年期互换利率累计上升幅度超过100个基点。在海外市场的带动下，境内人民币互换利率和债券利率均进入调整期，五年期互换利率和国债利率的上升幅度分别超过70个基点和30个基点。
　　海外互换利率的上涨，我们认为部分是受到国际市场的带动。随着原油价格不断突破新高，各国通胀抬头，各国央行逐渐将治理通胀列为首要任务。在通胀上升和经济减速之间，各央行纷纷做出适当牺牲经济增长，果断遏制通胀的政策选择。美联储和欧洲央行等各国央行官员均对通胀表示出低容忍度，令各国国债收益率大涨。
　　境内利率互换和现券收益率的上升，一方面是被境外互换利率带动，另一方面，则是源于6月7日人民银行超预期上调存款准备金率。我们认为，本轮利率市场调整可能仅仅是揭开下半年利率上升的序幕，债券利率将步入上升的通道。