内需高增长

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　　上半年贷款和货币的增量显著偏多，抑制信贷的过快增长已经成为共识。问题是控制到什么程度合适。对这一点，现在有很大分歧，这可能导致下一阶段宏观政策进而经济增长的不确定性增大。

　　按GDP度量，今年上半年的货币流通速度显著减慢。在2003年二季度，贷款大幅增长，M2的同比增长率达到了20.1％（按各月M2的均值计算，下同），下一季度进一步上升到21％。半年以后，2003年四季度的名义GDP同比增长率达到了14％。名义GDP的同比增长率在后面几个季度进一步上升，到2005年一季度达到了20.6％，差不多等于2003年中的M2同比增长率。按环比变化来说，货币的超高增长发生在2003年二季度，半年以后，即2003年四季度的通货膨胀率就达到了超高水平。