敬畏市场的汇改出路

　　关于中国汇率改革，中国人民银行副行长胡晓炼与易纲近期进行了系统阐述，释放了理性务实的正面信息，诸如更丰富的风险对冲工具、更便利的换汇、更灵活的外汇储备配置，或许以后还将有管理浮动的更高弹性等。对比2000-2005年官方有关汇率的数次表述，我们清晰地观察到政府部门尽力在现有框架下实现制度完善。

　　以我对人民币汇率粘性粗浅的理解，因不变，果不变。汇率、利率等核心价格缺乏弹性，加大了中国经济大起大落的风险。不过，汇率和利率等核心价格的粘性，本身又是混合经济所内生。比如，在金融结构真正多元化之前，中国的名义利率即便相对印度也更具粘性；财政改革取得真正进展之前，地方债务将约束利率大幅上调的可能性。现有金融结构因此不能内生出市场化利率，信贷额度控制也因此延续。在非市场化的利率条件下，央行显然偏爱数量型货币工具。