紧缩仍将继续

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　　1月的CPI低于预期，给资本市场注入了一针兴奋剂，在乐观预期的推动下，资本市场出现了短暂的上行。但单月的CPI低于预期，是否意味着CPI上升的趋势即将发生逆转？是否意味着政策紧缩的高点将很快过去？对这两个问题的回答是目前资本市场的分歧所在，我们对这两个问题的看法都偏向谨慎。

　　首先1月的CPI可能因为一些技术原因低估了实际价格涨幅。从我们一直密切跟踪的多种产品价格来看，1月当月实际价格涨幅可能比统计局报告的要高一些，对统计样本时段的选取可能是这一差异的主要成因。我们推测，因为统计数据报送制度的问题，今年1月下旬的价格数据没有充分反应在公布的CPI结果中，而1月下旬至春节之前，物价涨幅很大。如果这一解释是正确的，那么2月CPI可能会较1月有明显上升，很可能会超过去年11月5.1%的高点。