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经济上升周期中的小憩

来源于 《财新周刊》 2011年第19期 出版日期 2011年05月16日
当前存款增长持续较慢,而融资量增长较快。这表明从大的周期上来看,中国可能正在进入以杠杆化为特征的经济周期上升期的后半段
出版日期 2011-05-16
本文见《财新周刊》2011年第19期

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当期杂志

石磊

  每逢市场暴跌,必有危言耸听。今年5月,白银、原油价格的暴跌,全球经济“二次探底说”再度兴盛,与去年5月标普500指数最深日跌幅达到8.7%之时十分相似。

  经济减速是不争的事实,但减速未必是探底,即使在经济上升期中,某一时期发生减速也是常见的。美国和中国尽管都出现了经济减速,但形成的原因不同,各自所处经济周期的位置也不同。

  美国2011年一季度GDP增长仅1.8%,较上季度下滑了1.3个百分点,明显低于市场预期。除商品和服务净出口增长停滞不前,贡献由3.27个百分点下降到-0.08个百分点,拖累最大的是政府消费和投资,对GDP的拉动是-1.09个百分点。

  如果拉长视野,可以发现,金融危机后,政府消费和投资的力度和美国经济的增长直接挂钩。

  前度“二次探底说”兴盛的2010年二季度,正是美国政府第一轮经济刺激力度下降之时,当时美国GDP仅增长了1.7%,但是第二轮财政刺激和量化宽松启动,政府支出对GDP的拉动由上个季度的-0.32上升到了0.8个百分点,并保持了两个季度,且整个2010年下半年美国经济都保持了相当高的增速,失业率也开始回落。而当经济增长较快、通胀压力上升后,美国政府收紧了开支,两个季度后,GDP再次回落到1.8%。由此基本可认为,如果没有政府对经济的刺激,当前美国GDP的自然增长水平仅在1.5%-2%左右,无法降低当前的高失业率的。

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