通胀潮水退去

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　　6月在猪肉价格异常快速上升以及蔬菜价格反季节波动的背景下，CPI创出了新高，公众对于通胀的担忧挥之不去，但我们认为，有初步证据表明，本轮通胀的潮水可能正在退去。通胀高点也许就在6月，三季度通胀的下降可能仍然较慢，但随后就会进入相对明确的下降通道。

　　这一判断的基础，部分在于对猪周期的把握，更是基于对全球经济向常态回归的判断。

　　首先，可通过对猪周期的分析自下而上地把握通胀的趋势。中国通胀的周期性波动被食品价格主导，自2006年以来，食品价格周期很大程度上表现为猪周期。迄今为止，本轮猪周期的上升过程已经持续了约一年。目前我们认为猪周期上升过程的大部分可能已经完成，尽管猪肉价格和猪粮比在未来可能会继续上升一段时间，但是看起来猪周期转入下降过程只是个时间问题。其次，从自上而下的角度，我们倾向于认为生产资料价格的上升过程可能已经临近尾声，随后将趋势性下降。