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银根不会放得太松

来源于 《财新周刊》 2011年第29期 出版日期 2011年07月25日
中国依赖原有经济模式的发展道路几乎已经走到尽头,政府很难对目前的金融政策进行大幅调整
出版日期 2011-07-25
本文见《财新周刊》2011年第29期

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当期杂志

陈昌华

  最近市场上有一种主流观点,认为既然中国经济已出现回落迹象,政府在下半年将改变目前的宏观调控政策,转而采取类似2004年和2008年的刺激经济政策。这种情况下,中国经济将“软着陆”,明后两年将达到9%以上的经济增长。

  笔者认为,现在的经济状况同2004年和2008年底时有诸多不同。这轮中国趋紧的金融政策将维持较长时间,而任何放松的政策,也将是局部性地针对个别行业,不会全局性地展开。基于这个原因,我们认为,未来一两年间中国经济的增长速度将回落到8%-8.5%左右,略逊市场预期,但绝不会是一个“硬着陆”。

  究竟现在的中国经济跟2004年或2008年有何不同,以致政府很难对目前的金融政策进行大幅调整呢?

  首先,相较2004年和2008年那两次通胀周期,今年的这轮通胀更具备了结构性特征,在时间上将比过去更长。自上个世纪90年代中期以来的十多年,中国的货币(M2)增长每年都维持在15%-20%左右,但在2009年M2增长了近30%。到2010年,纵使紧缩政策开始,M2的增长亦在15%以上。这表明,2009年超发的货币直到今天都没有被收回,这正是眼下通胀压力的源头。

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