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PIMCO错了吗?

来源于 《财新周刊》 2011年第31期 出版日期 2011年08月08日
影响美债中长远发展趋势的主要因素包括:美国政府赤字的变化、通胀的发展以及经济的增长情况
出版日期 2011-08-08
本文见《财新周刊》2011年第31期

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当期杂志

叶翔

  作为全球最大的债券机构投资者之一,太平洋投资管理公司(PIMCO)从2010底开始减持美国政府债券(下称美债),直到今年初持仓量达到低位。显然,PIMCO判断美债价格将下跌。美债的收益率在今年2月初达到近期的高点,如10年期美债在2月9日达到了自2010年4月底以来的最高点3.77%,此后一路下降,目前大约2.6%。到目前为止,PIMCO错了。

  尽管影响美债收益率的因素很复杂,自去年底至今年初,至少有三个主要因素会导致美债价格下跌:一是预计美国政府的赤字扩大,美国政府将要发行更多的债券,市场的供给增加,价格就会下跌;二是预计美联储在6月底QEⅡ结束后,不再推出QEⅢ,这意味着债券的需求减少,价格相应下跌;三是预计通胀上升,货币的价值下降,要吸引投资者持有美债,收益率就要提升。

  这三个预计到了今天有的已成了现实,如CPI从1月的按年1.6%升到了6月的3.6%,核心CPI从1月的按年1%上升到了6月的1.6%;而美联储基本上不会再推出QEⅢ,美国政府的赤字至少短期内还会较大幅度上升。但是,美债的价格并没有因此下跌,而是在3月后快速上升。原因何在?影响美债收益率另一重要因素,是美国经济的增长性。美国7月29日公布了GDP增长率一季度只有0.4%,二季度只有1.3%后,尽管市场担心美债可能因国会无共识而出现违约,10年期收益率仍快速跌破2.8%。

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