知道多少

　　什么叫作“劣币驱逐良币”？钱颖一教授在介绍阿克尔洛夫、史宾斯、斯蒂格利茨三位经济学家——他们分享了本年度诺贝尔经济学奖——对于信息经济学上的开创性贡献时做了明快的阐释。
　　钱颖一教授说，阿克尔洛夫发现，在旧车市场上，由于卖方往往比买方更清楚车子的质量，好车车主只愿意以较高价成交，而次车车主却愿意以较低价出手。买主知道有一定的概率会买到次车但却难以识别次车，因此愿意出的价格就要打折扣。如果市场上的次车比例大到一定程度，这种折扣就足够大，使得好车车主不再愿意把车投入市场。结果，市场上好车退出，而次车横行。
　　钱的阐释至此告一段落，但可以推知，最后，这个市场上卖的全是坏车，到这个市场上来买车的人，基于长期博弈后所形成的预期，实际上也只准备买坏车；而无论是卖车的还是买车的，都会假装是在买卖好车。每一步都充满理性，但结果极度荒谬。
　　同样的荒谬也可以发生在证券市场上。由于信息高度不对称，投资者跟旧车买主分不清好车次车一样，难于辨别公司业绩的真假。所以，如果投资者预期上市公司造假的比例大到一定程度，旧车市场上发生的故事亦将重演。结果，市场上不做假的好公司退出，而造假公司横行。这个市场最后留下来的参与者不是骗子就是赌徒——读者想必已经知道我想说的到底是什么了。
　　正因存在这种风险，对于证券市场信息透明化的要求才会如此之严，惟其如此，才能有效地消除上市公司（卖方）与投资者（买方）在公司真实情况上的信息不对称；也正是因为存在这种风险，一旦发现骗子则须严刑峻法。证券市场的两大柱石——信息透明及严厉监管——于是从信息经济学那里获得论证。
　　钱颖一教授1990年毕业于哈佛大学经济学系，在斯坦福大学、马里兰大学及伯克利加州大学任教多年，是最知名的海外中国经济学家之一。更巧合的是，他与三位诺贝尔经济学奖获得者均有过交往，由他来撰写本期介绍三位获奖者学术成就的文章，的确不作第二人想。■