北控转型

　　对于衣锡群来说，5月总有些值得纪念的特殊日子。四年前的5月19日，55岁的衣锡群临危受命，出任北京控股有限公司（香港交易所代码：0392，下称北控）董事局主席，其时SARS肆虐，而北控正身陷历史低谷。
   2007年5月17日，北控以116亿港元收购北京市燃气集团有限责任公司（下称燃气集团）全部股份的交易，获得股东大会批准，这象征着北控重组转型摘取了阶段性果实。尽管这个日子比预期的重组时间表整整迟了两年，但衣锡群仍颇感欣慰。
　　6月19日，掌管北控届满五年、一贯低调的衣锡群在北京接受记者专访，回顾北控跌宕起伏的历史际遇，讲述鲜为人知的重组故事，以及未来发展的重要规划。
  
从巅峰到低谷
　　十年前的5月29日，北控作为首只中国“窗口红筹公司”，以北京市八项优质资产组合登陆香港交易所。IPO的首发记录堪称辉煌：每股发行价12.48港元，当日收盘价为40.2港元，成交金额占当日香港股票交易量的15%。
　　“北控在一段时间内沉浸于这些引以为豪的记录中。”衣锡群说。但令人陶醉的时刻仅仅维持了几个月，“惩罚很快就到来了”。
　　此即亚洲金融危机。1997年下半年，一场始于泰国的金融危机迅速在东南亚扩散，并蔓延到巴西和俄罗斯等国，不少中资窗口企业也因为银行逼债而陷入困境，甚至被迫破产，最典型的案例就是广东国际信托投资公司。
　　北控亦难逃此劫。股价暴跌，从最高60多港元到跌破发行价。至衣锡群接手北控时，股价只有6港元，市值也从最高300多亿港元跌到30亿港元，缩水10倍。惟一可称幸运的是，北控没有出现被债权人逼债的事件。
　　“但愿H股、A股都不要再重复这样的故事，非常可怕。”衣锡群回忆起当时的情景似仍心有余悸。衣透露，北控当时的问题不仅在于上市公司盈利下降，更严重的是，其母公司京泰正面临着支付危机，“从某种程度上说，它已经是岌岌可危，甚至濒于破产了。”
     
重组求生
　　痛苦的现实逼迫北控人反思，问题到底是怎么产生的？“后来我们终于认识到，真正的原因还是在于内部，比如说，我们多样化的业务结构并不为投资者所看好。”衣锡群说。
    SARS期间，王岐山从海南省省长调任北京市市长，这位当年广东金融秩序的整治者，也无意中为北京控股带来了解决方案——广东当年重组粤海的经验。
    粤海企业集团重组是上世纪末中国规模最大的一起企业重组案。
　　粤海企业集团系广东省政府设在香港的“窗口公司”，意在通过香港资本市场，筹集资金满足内地经济发展所需。
　　粤海于1980年在香港注册成立，其旗舰企业粤海投资有限公司1991年在香港上市，市值曾高达100亿港元，入选恒生指数，成为与中信泰富并列的最早的中资蓝筹股。
　　然而至上世纪90年代末，由于主业不清、管理混乱、负债过高等问题，粤海陷入流动性和支付危机。据最终计算，粤海及其两家上市子公司资不抵债，缺口高达82亿港元。
　　在时任广东省常务副省长王岐山的领导下，广东省政府拿出价值22.5亿美元、负责香港自来水供应的东深供水项目，最终成功重组粤海，避免了破产清盘的结局（参见1999年第6期“粤企重组：从噩梦中醒来”）。
　　“我就和我的同事一起全面研究粤海的重组和转型。通过自身的反思，专业机构的分析，再加上粤海重组的启示，我们得出一个结论，就是要把北控转型提到实施日程上来。”衣锡群回忆说。
    “我们的财务情况还没到粤海那样危急的地步，但是也正在向一个恶劣的方向发展——这点我们认识得非常清楚。”衣锡群说，“尽快启动一轮重组来解决这些问题，对于北控上市公司乃至其母公司都有极为重要的意义。”
    于是，与粤海被债主上门逼迫转型不同，北控选择了主动重组来解决其问题。2003年年末，北控正式向北京市政府提出重组方案。
　　“不是所有人都同意做这个艰苦的尝试。这里边确实有很多不确定因素：重组将把北控带到一个什么方向？能不能成功？政府是否会支持？利益格局会发生什么变化？市场会怎么反应？这些当时都存在疑虑。但最后，大家认识到，留给北控的时间不多了，我们也没有其他的选择，必须当机立断。”衣锡群说。