“黎明前的黑暗”不美妙

　　经济复苏有两种解释，一是GDP增长的恢复，一是供需双方再平衡的过程。经济学家预测2009年下半年经济复苏，指的是GDP增速在诸多刺激因素下出现恢复性增长，而不是经济实现再平衡进入可持续增长的通道。鉴于G3国家（美国、欧元区和日本）的经济仍旧面对巨大的下行风险，经济结构调整、达到再平衡状态，进入可持续增长通道，至少是2010年以后的事情。
　　随着近期国际经济形势逐渐恶化，外需萎缩的风险逐渐显现。市场经济的弊端，是供需平衡的调整过程非常残酷。政府的经济刺激方案会起到“止痛”的作用，但是不能避免这个过程的进行。下游产能过剩的问题可能导致更多的企业倒闭或进入“休眠”状态，进而演化成下游的投资衰退。银行业不良贷款将会大幅上升，失业、城市化暂停可能进一步演化成消费乏力和房地产市场疲弱。
　　所有这些，将对股市造成巨大的压力。鉴于此，股票市场将仍旧处于宽大U型的底部，并会在政策的反复刺激下剧烈震荡。转入牛市的不是近期能看得到的事情。