风雨中的底线思维

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　　正如上期所述，外国投资者对中国的负面情绪在6月、7月可谓是达到了最高点，几乎没有一个投资者对中国有正面的看法，中国崩溃论得到了史无前例的支持。从7月中旬以来，市场的担忧更从中国扩展到了整个新兴市场。

　　在短短的几周内，整个东南亚市场经历了一场血与火的洗礼。新兴市场的ETF基金出现了大额赎回，12周里出现了8周的净流出，整个新兴市场的市值损失了约1万亿美元。印尼在短短的4周内下跌将近20%，菲律宾和泰国在2周内下跌12%，这还是用本币计算的跌幅，如果用美元计算，损失更为惨重。

　　在美联储9月可能有步骤退出量化宽松政策的阴影之下，投资者的风险偏好明显降低，资金流回发达国家避险。东南亚国家在经历了几年的高速增长之后，速度开始放慢。特别是这些国家都在经常性项目有逆差，最近出现恶化的迹象，印度的经常账户/GDP之比从2007年的-1.3%降至2012年的-5.1%；印尼从2.4%降至-2.8%，再加上又有较多的外债，一旦资金外逃，股汇双杀的局面难以避免。