金改动力学

　　近期，可以观察到民营资本进入银行的真实启动，上海自由贸易区试点贷款利率市场化，推动人民币资本项下可兑换乃至最终完成人民币国际化进程中的基础似已奠定，以股权交易所、金融资产交易所建设为标志的多层次资本市场发展大幕已经拉开……中国已进入一个新的金融改革周期。不过，当前也需要我们越发关注改革泡沫。

　　理性看，没人相信改革会很顺利。一般而言，改革往往被两种情况所毁灭：

　　一是改革本身会造成泡沫。在改革初期，人们预期到体制变化带来的“商机”，并给予过高估值，故社会经济资源堆积，造成改革泡沫。如1984年城市国有经济改革、1988年价格体制改革、1992年市场经济体制改革方向的确立，分别在一年后形成了批文、物资或消费品、土地或有价证券等某种资产或资源的泡沫化，甚至引发改革自身的危机。即使改革出发点是正确无疑的，初期因预期造成的效果却可能不尽如人意，这或可称为改革绩效的“J”曲线轨迹。