中国汇率困局何解？

　　2月下旬，人民币对美元汇率持续贬值。尽管登上了各国财经媒体的头版头条，但1%的贬值幅度完全不足以影响商品及服务贸易，与其他货币的浮动区间相比更是九牛一毛。为什么人们如此关注？中国又该制定怎样的汇率政策？

　　过去的小幅缓慢升值增加了流入中国的热钱。美国短期利率几乎为零，而中国银行间市场的“自然”利率水平接近4%。在3%的升值预期下，实际息差就达7%。这极大地激发了套利交易。

　　事实上，中国对美国的经常项顺差并不意味着人民币被低估。贸易失衡事实上反映中国的储蓄相对投资是过剩的，而美国存在巨大的储蓄不足（从持续的财政赤字即可见）。汇率变动对纠正开放经济体间的贸易及储蓄不平衡并无帮助，反而会加剧热钱的流入。